[蓝筹股有哪些]600885:老铺黄金存货高企现金流三年为负 仍拟募资5.5亿逆势扩张线下门店

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《投资者网》张伟

6月24日,手工金器运营商老铺黄金股份有限公司(下称“老铺黄金”)在证监会官网披露了招股书,随即引发关注。

老铺黄金IPO被强烈关注的原因主要有三:

一是,受2020年新冠疫情影响,同类上市公司大多营收惨淡,但老铺黄金却要逆行上市;二是,与黄金饰品严重同质化不同,老铺黄金主打“中国古法手工金器”,产品分为花丝、镶嵌、錾刻、素面等四类金器,堪称“不一样的烟火”;三是,老铺黄金的18家店铺/专柜全为直营模式,本次IPO募资额中的7成(4亿元)又用于新开11家店铺/专柜,这与大多数黄金饰品公司以加盟模式为主不同。

同时,老铺黄金还受到不少金店的激烈竞争,其上市之需能获得认可吗?

存货高企、现金流三年为负

不一样的运营思路,让老铺黄金看起来很有特点,但其短板也很明显,首当其冲便是存货高企,有巨额减值风险。

财务数据显示,2020年至2020年(下称“报告期内”),老铺黄金的流动资产分别为3.84亿元、5.68亿元和7.26亿元;同期存货分别为3.35亿元、4.56亿元和6.06亿元,存货在流动资产中的占比超过80%。

存货较高的原因,开源证券零售行业分析师袁伟涛认为,这是老铺黄金的产品特质决定了的,每件金器都采用“中国古法手工”打造,就意味着,老铺黄金的SKU(保存库存控制的最小可用单位)会比标准化生产黄金珠宝饰品的同行多出许多。加上消费者购买黄金工艺品的主观意愿较强,让每件金器的销售周期有不确定性,最终导致存货增加。

招股书中,老铺黄金没有提及降低存货的办法,只表示“随着销量不断增长,公司的存货规模也可能不断攀升”。

与此同时,老铺黄金的经营活动现金流净额已经连续三年为负。

报告期内,其经营活动产生的现金流净额分别为-6164万元、-6125万元和-4336万元,同期货币资金更是分别只有562万元、534万元和585万元。

老铺黄金认为,经营活动现金流量净额持续为负的主要原因在于“公司处于高速扩张期,铺货量需求加大,存货占用流动资金金额较大”,符合黄金珠宝行业高速扩张企业特点。

募资额7成为开设店铺/专柜

不过,就算资金如此紧张,老铺黄金的募资用途中,却没有一分钱用于补充流动资金。比起其他IPO企业少则几千万,动辄几个亿用于补充流动资金,其募资需求堪称一股清流。

招股书显示,老铺黄金本次IPO拟募资5.5亿元,其中4亿元用于实体店营销网络建设、1亿元用于线上营销与信息系统化建设、0.5亿元用于品牌形象升级。

老铺黄金表示,计划投资4.22亿元(其中募资4亿元)用于实体店营销网络建设,计划在上海、香港、澳门、成都、广州、深圳新增 11 家店铺/专柜,项目所需资金主要由公开发行募集资金解决,不足部分由公司自筹资金解决。

而据其官网介绍,公司现有的18家店铺/专柜,均分布在北京、深圳、香港、南京、杭州等地的核心商圈。

值得注意的是,老铺黄金目前在香港已有一家店铺/专柜。而香港也是周大福(01929.HK)、周生生(00116.HK)、六福珠宝(00590.HK)等几家港资黄金珠宝品牌的大本营。募资到位后,计划再到香港开设店铺,可见老铺黄金挑战同行的决心。

不过,受今年新冠疫情影响,目前多数实体店的营收不乐观。那么,老铺黄金逆市开店,能否带来业绩新增长,还有待考验。或许是为应对这种情况,老铺黄金还计划募资1亿元用于线上营销与信息系统化建设。目前,公司已有天猫旗舰店、微信精品店等线上销售渠道。

后疫情下如何讲好故事

招股书中,老铺黄金也提到疫情对其业绩的影响。对此,老铺黄金表示,受疫情影响,公司从今年1月起陆续临时关闭 16 家线下店铺/专柜,在今年2 月下旬至 3 月上旬才开始陆续恢复营业。目前位于武汉的两家店铺/专柜仍未恢复营业。同时,老铺黄金一季度的销售收入同比下降了45%。

袁伟涛认为,由于店铺/专柜全为直营模式,疫情期间老铺黄金需要承受的压力较以加盟为主的同行要大很多,这也是老铺黄金一季度业绩暴跌的主要原因。

另一方面,可以看到在黄金工艺品这个细分领域,老铺黄金的竞争对手众多,大概可分为外资、港资、内资三类,其中外资品牌以蒂凡尼、卡地亚、宝格丽为主;港资品牌以周大福、周生生、六福珠宝为主;内资品牌以老凤祥(600612.SH)、莱绅通灵(603900.SH)、潮宏基(002345.SZ)、周大生(002867.SZ)等为主。

目前的情况是,外资品牌占据国内高端黄金工艺品的市场份额,港资、内资品牌在中低端市场激烈竞争,而港资、内资的部分品牌也开始向高端品牌路线延伸。

如此情况下,面临着存货高企、现金断流的压力,且店铺/专柜数量并无优势的老铺黄金又该如何讲好故事,以便在黄金工艺品这个细分领域脱颖而出?(思维财经出品)■

老铺黄金

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来源:投资者网

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