高位十字星:股票价格波动三层因素

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高位十字星:股票价格波动三层因素

有一则流传很广的关于哲学的小故事,说从前有一个老和尚带着徒弟坐帆船云游,帆在风中呼呼作响。船夫说帆在动,徒弟说不是帆在动而是风在动,老和尚却不以为然,他告诉徒弟,那是你的心在动。套用这个故事也许可以更清楚地说明关于股票价格波动三个层面的因素。  对大股东而言,股票的价值更多地体现在资产价格上及重置价格,但流通股股东却认为决定价格的是公司未来的现金流,就象是风在动而不是帆在动。流通股股东认为资产的多少与公司利润没有直接的关系,如果以资产的多少作为定价的依据,那么投资资产收益率高的股票一定会获得超额收益,但有效的市场是不会让系统性的超额收益出现的,因此与平均收益相一致的定价只能以未来的现金流作为基准。

  但不像帆,风是多变的,所以以未来的业绩为定价的基准,投资者实际上就是把自已放在了价格波动的火山口上。从统计规律看,平均不到十年,上市公司就会至少发生一次收购、重组、多元化投资及业务转型之类的改变,资产的类型发生了变化,盈利能力自然也会发生变化。但是所有的证券研究分析师并不会对此进行预测,尽管上市公司的PE大部分是多于10倍的,也就是说分析师对任何一个上市公司持续经营假设的年限至少是十年

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